野村证券在最新发布的半导体行业研究报告中给出一个引人关注的判断：全球AI军备竞赛有75%的概率在未来数年继续推进。这一概率并非凭空猜测，而是基于主要云服务商与科技巨头已公开的资本开支计划、算力采购合同以及数据中心建设进度综合推算得出。报告认为，即便部分应用场景的盈利周期拉长，头部企业仍不愿在算力竞赛中掉队，这种"不敢停"的心态构成了军备竞赛延续的核心动力。

支撑这一判断的关键在于需求端的结构性变化。训练大模型所需的算力密度持续攀升，单个集群的GPU数量从数千颗迈向数万颗，带动高带宽内存与高速存储需求同步放大。野村指出，AI服务器对存储容量与带宽的消耗远高于传统服务器，一台典型AI服务器的DRAM与NAND用量可达普通服务器的数倍，这种"乘数效应"正在把AI投资直接转化为存储芯片的刚性需求。

供给端的回应却显得迟缓。报告明确提出，2027年存储芯片短缺已基本锁定。原因在于存储原厂的扩产决策存在明显滞后：新建晶圆厂从破土到量产通常需要两到三年，而当前各大厂商的资本开支更多投向先进制程升级与HBM产线转换，通用DRAM与NAND的产能扩张相对克制。与此同时，HBM生产对晶圆面积的占用效率低于标准DRAM，进一步挤压了有效供给。

野村特别强调HBM在这一格局中的杠杆作用。高带宽内存需要堆叠多层DRAM die并采用先进封装，单位容量所消耗的晶圆资源显著高于传统产品。随着AI加速器厂商锁定越来越多的HBM产能，留给消费电子与工业市场的标准存储供给被被动压缩。报告判断，这种结构性挤占将在2026年前后开始显现，并在2027年演变为全面的存储芯片供应紧张。

从价格与库存周期看，野村认为当前存储行业正处于周期上行的中前段。原厂库存水位已回落至健康区间，合约价谈判的主动权逐步转向供给方。若AI军备竞赛如预期延续，存储芯片的定价环境将在未来两年持续改善，而2027年的短缺预期本身就会促使下游厂商提前锁单，进一步强化供需失衡的正反馈。

当然，75%的概率也意味着存在变数。野村提示，若AI应用商业化进度不及预期、云厂商资本开支出现明显收缩，或存储原厂加速扩产，军备竞赛的延续性可能被打断。但报告倾向于认为，算力基础设施的竞争具有战略属性，短期盈利波动难以逆转长期投入趋势，存储芯片短缺因此成为大概率事件而非尾部风险。